突发暴跌!微盘股指数单周最大跌15%,后市如何演绎?机构:短期或存在技术性反弹 长期的风险因素不容忽视

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  中国基金报 记者 张燕北 孙晓辉

  近期,小微盘股年内第三次遭到重挫。

  Wind统计显示,万得微盘股指数本周最高跌幅超15%;5月以来,微盘股指数跌了17.54%。小盘风格的中证2000指数本周也大跌超7%,5月至今跌幅也较大。

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  近期小微盘股暴跌,是风险还是机会?在严监管大背景下,这类个股是否还有生存空间?公募投研体系将如何应对?

  受访业内人士认为,近期受退市及ST风波影响,小微盘股出现显著调整,更多还是情绪面扰动。

  不过,也有受访人士认为,新“国九条”之后,A股生态环境发生显著变化,过往支撑小微盘股超额行情的因素或将消退。

  大家预期,在严监管背景下,未来小微盘股整体难有大的机会,但其中一些被错杀的优质小盘股有望迎来价值回归,需要甄别公司的盈利质量和前景,把握优质的成长性公司或具备困境反转能力的公司。

  受退市及ST风波影响

  小微盘股整体出现大调整

  微盘股上一次如此暴跌还是在4月12日,资本市场第三个“国九条”正式发布之后。

  而在近期,随着退市新规的发酵,微盘股再次泥沙俱下,6月份以来微盘股指数连续4天大跌,跌幅超过15%。

  中航基金认为,结合当前市场特征来看,本轮小盘股调整的原因可能有三点。一是市场流动性较差。近两周以来,全A日均成交额约在7000亿元左右,市场交投活跃度有待提升。二是市场风格更偏好大盘股。从净利润角度考虑,今年以来,上证50、沪深300成份股利润表现相对稳定,而小微盘股的利润表现相对弱势。叠加大盘股相对估值偏低、股息率高,更容易得到青睐。三是当前监管趋严,近期多家公司被实施ST。相对而言,绩差小盘股投资风险更高,市场选择对该类公司予以规避,使得微盘股整体泥沙俱下。

  方正富邦基金专户投资经理黄少贤也指出,近期ST股及退市股对微盘股的拖累比较明显。“过去一个多月时间,近百家上市公司被实施ST,监管力度不容小觑。这些实施ST的公司内控问题各式各样,目前A股中20亿市值以下的微盘股约1100只,其中ST股占比约为10%,ST股跌幅要远超微盘指数。”

  他同时强调,机构对微盘股态度的转变也造成资金流出。目前A股生态环境发生显著变化,不少机构认为过往支撑小微盘股超额行情的因素或将消退。新“国九条”严格退市标准、强化分红监管,对于缺乏持续经营能力的小市值个股,以及依靠“壳资源”价值支撑的微盘股压力或将增大。加上年初以来微小盘股的巨大波动,也使得机构对于微盘策略谨慎使用,导致资金不断流出。

  另一位基金经理直言,“除了市场环境等因素外,小微盘股最新一轮暴跌也和部分公毫无下限的‘骚操作’有关。在加强监管后,包括国企在内的部分微盘股先后爆出财务造假、控股股东资金非法占用等问题,也让市场对以ST股及*ST股为主的微盘股丧失了信心,资金纷纷出逃。” 

  中信保诚基金经理江峰则认为,近期受退市及ST风波影响,小微盘股出现调整,更多还是情绪面扰动。首先,微盘股本身不含ST股票,“ST新规”也是市场进入健康良性发展的必然选择,并不是对中小市值公司的无差别打压。

  未来微盘股可能分化

  被错杀优质小盘股或将修复

  目前来看,市场对微盘股信心似乎降至低点。接下来微小盘股行情将如何演绎?

  中航基金称,本轮小微盘股调整中,依然有一定程度的错杀。其特点表现为股市分层非常明显,且这种分层并非基于企业利润,更多跟市值大小有关,小市值近期表现明显较弱。流动性冲击短期内仍有可能会延续,但市场回归理性后,错杀个股的估值可能修复。可以谨慎关注产业整体出清较为充分、自身财务表现较好的小盘股机会。    

  黄少贤表示,经过本轮调整后,微盘股指数接近前期调整的低点,或存在技术性反弹,但新“国九条”出台后,A股生态环境发生显著变化,微盘股指数长期的风险因素不容忽视。

  在黄少贤看来,未来微盘股普涨反弹的局面可能会打破,更大可能出现分化。其中估值偏低、盈利质量高、增长速度快的公司应该有价值回归的机会,股价也会有向上的弹性。但缺乏持续经营能力的公司可能面临漫漫“熊途”甚至退市。因此,关键还是要甄别公司的盈利质量和前景,把握优质的成长性公司或具备困境反转能力的公司。

  江峰表示,目前来看,中小盘股投资逻辑并未发生实质性改变和额外利空。在当前的市场环境下,中小盘股相对大盘来说具备更高的贝塔和弹性,当然也要注意回调时幅度可能会更大一些。投资者在配置中小盘股时,应关注其周期性、波动性和估值变化。

  “接下来或可继续重点关注三个方向:一是大消费板块的机会;二是稳增长预期下有望受益的行业;三是国家安全和国产替代等专精特新方向。”江峰指出。

  对公募影响有限

  将更加重视风险管理

  去年参与到小微盘股的管理人都获得了大幅超额回报,伴随着微盘股此轮大跌和市场生态的变化,公募基金的相关投资将作何调整? 

  展望后市,江峰表示,今年以来中小市值板块总体呈“深V型”走势,近期也再度出现了一定波动,但其对中小市值企业的关注一如既往,不会因为短期行情的波动而盲目改变投资策略。另外,基于审慎性原则,一直以来的持股比例都较为分散,使个别“相对重仓”股票对产品整体风格影响较小。

  江峰称,宏观层面上看,在新兴产业爆发期或经济从衰退中走向复苏时,中小市值板块的业绩弹性往往更大,相对占优的格局有望延续。后续会更全面地观察市场,继续坚持经得起市场考验的原有投资逻辑,兼顾挖掘各类新的投资机会,争取为投资者带来更好的持有体验。

  黄少贤表示,微盘股调整容易影响A股市场的整体情绪,也会影响公募投研的短期选股效果。不过,公募投研以基本面投资为主,主要选择的是行业地位高、盈利质量高且具备成长性的优质公司,因此,涉及微盘股的比例较少,所以,微盘股调整行情对公募机构影响不算很大。

  “我们从量化投资方面也做了比较充足的准备。比如在选股方面,市值低于50亿元的公司,采取谨慎的态度,建立了严格的多级投资股票池管理制度。有潜在负面影响、退市预期、业绩爆雷、监管警示、流动性不足的股票,不会进入股票池。同时,还设置了全方位的上市公司风险监控预警程序,帮助防范投资风险。”

  另外,黄少贤指出,在量化投资过程中,运用比较严格的组合优化器,会对持仓大风格暴露做出限制,因此小市值风格暴露不多。“我们运用的AI动态因子权重模型和资金流向跟踪模型,也能帮助回避不利的持仓风格,更好地适应当下市场的主流投资风格。”

  中航基金称,公募基金长期聚焦于价值投资,本身对基本面弱的个股一般采取规避态度,小盘股的调整也会让公募基金更加聚焦于长期投资、价值投资。